利润空间大幅压缩

　　因目前出口型纺织企业出口退税率为17%,若将出口退税率下调4个百分点,则企业出口收入乘以征退税率之差(4%)冲减进项税额,冲减额直接转入生产成本,然后再按照调减后的税率乘以销售收入,销项税额与冲减后的进项税额熟低原则进行退税。因此,出口退税率下调4个百分点将增加企业成本4%,压缩企业的利润空间。

　　影响可通过提价弥补

　　根据我们的测定,若企业产品出口价格提高4.2%,出口退税率下调的负面影响可以通过产品提价得以弥补。那么,我国纺织品服装有无提价空间呢?可以从两方面来分析:

　　1、下游客户短期接受难。根据我们的了解,我国纺织品服装下游客户常常根据我国纺织品出口退税率及行业政策变动改变对我国纺织品的定价,若出口退税率下调,下游客户一般会提高其购买价格,从而给出口型企业生存空间。但从短期来看,我国纺织品提价还需要一定的缓冲和适应过程。

　　2、有一定的提价空间。我国内地纺织品服装主要的出口市场是香港、日本和美国。我国内地纺织品服装已占日本纺织品进口总额的70%以上,增长潜力有限。而香港只是内地纺织品出口的中转站,消费增长潜力不大。我国内地今后纺织品主要的出口增长潜力在美国和欧盟。

　　我们以美国市场分析,2002年我国已取代墨西哥,成为美国纺织品服装第一大进口国,2002年从中国进口纺织品服装34亿美元,占有17%的进口份额,高出第二大进口国墨西哥7个百分点。分析美国纺织进口10大来源国产品平均单价,我国纺织品平均单价1.53美元/平方米,低于平均价格15.7%,分别低于第二第三进口国墨西哥、印度24%和27%,仍有较大的提价空间。

　　由此,出口退税率下调短期内,至少半年,对出口型纺织品制造企业和外贸企业有一定负面影响,压缩企业毛利率,降低企业利润。但从中长期来看,依靠我国纺织品综合竞争优势,通过产品提价可以弥补下调出口退税的不利。

　　出口退税率一旦下调,短期将压缩出口型纺织品制造企业和外贸企业的毛利率,降低企业利润。但从中长期来看,依靠我国纺织品的综合竞争优势,通过产品的适当提价,可以弥补下调出口退税率的不利

　　纺织板块短期震荡难免

　　如果纺织品出口退税率由17%下调到13%,压缩了出口企业利润空间,行业出口面临亏损。因纺织服装行业对外依赖度高,出口下滑直接影响行业整体业绩。因此,板块内上市公司中,外向型公司受到负面影响大,以内销为主的公司所受影响有限。

　　我们选取了沪深两市生产型纺织品服装类企业出口比例在30%以上的公司,经研究发现,如果企业产品出口价格不变,出口退税率下调4个百分点,企业利润率平均下降10%以上,即企业年利润额下降10%。我们重点研究的11家外向型公司中,申达股份(,)、天山纺织(,)、白唇鹿(,)、三房巷(,)(,)受到负面影响大。

　　而因出口退税率下调对内销型企业没有直接的负面影响,短期内外销类公司调整销售区域的先期投入较高,风险较大,对内销企业的销售市场不会构成大的影响,由此,对内销类公司业绩影响不大,如雅戈尔(,)、杉杉股份(,)、华联控股(,)、龙头股份(,)、红豆股份(,)等公司。

　　纺织类下调幅度可能较小

　　值得说明的是,尽管下调出口退税率的可能性很大,但何时下调和各行业下调比例情况不得而知。我们认为,对纺织品服装企业出口退税率下调比例不会过大,因为下调4个百分点,整个行业出口可能出现亏损,出口大幅下滑,纺织品贸易顺差降低,进而影响到国家外汇政策。我们认为下调2至3个点的可能性大,从而对纺织出口企业的负面影响将稍许减弱。